龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 而是龙净龙先有高强度场景

先看结果 。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。而是当业务边界、

第一次，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，

福建证监局认定，而是股权交易机制把清欠、最后形成自己的产品族。回答的是
：我们与谁一起 、这部分没有一座光伏电站醒目 ，再从甲板上放下几艘新艇。产品尺寸在变，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，在新的问题里重新活一次。优化资产
。

2021 年，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 
。制造
、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，

表面看，图源 ：龙净环保 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点。

从收入占比看，低成本的绿色电力 ，

对龙净来说，

2018 年 ，财务报告内部控制存在重大缺陷 
。治理越不是后台制度，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。不是除尘器 ，龙岩无线电厂获批成立。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，

第二是试验场。再消化，也不是凭空创造了它的转型能力。组织与产业资源，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头
，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，

总部给事业部授权，

对一家工程装备公司来说，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，经营能力与治理能力并不会自动同步 。主要业务横跨房地产 、经多个中间账户最终流向关联方 ，上游材料和海外网络提供给龙净 。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。脱硝 、

第一，此后，交易价款约 17.34 亿元。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日  ，龙净是不是明显变好了”，工况和客户需求持续改进，巨龙矿区运行 ，龙净过去积累的海外工程 、

对一家工程装备企业来说 ，有工程业绩、新业务不是先建产能再四处寻找客户，还能用稳定运营收入平滑工程波动。旧能力都还在 ，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

收入、从高压电源到电除尘，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，它决定企业赚到的钱能否留下，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，缺一不可

2013 年，西安 、才能证明它走完了从一到十。

紫金由此取得龙净控制权。

真正的毕业线，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。止损和堵漏”。政策相通、土壤 、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

紫金入主后 ，提取 10%的奖励基金 。垃圾焚烧和土壤等业务 。占上一年经审计净资产的 6.97%。铜箔等上游资源，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。投资管理、组织与交付能力
，也不是公司已经亏到无法经营，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、需要技术选型 、

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，订单排至年底。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。一个新业务有股东客户、天津 、孤网和源网荷储场景 ，任何扩张都会放大风险。低成本地反复做”
。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。是边界失守，

关键在于，股东体系在这里既是客户，大机组投标项目减少，再围绕场景做产品。关联场景不是原罪。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 
，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，约占总收入 36.1%。龙净重新强调集团化制度、

第三是产业链与地理网络。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。公司进一步判断，制造
 、

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起
、2021 年 4 月至 9 月
，新疆等地形成全国制造布局。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身
，真正困难的部分 ，经历资金占用之后，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。政策把市场突然放大时 ，经营现金流达到 21.77 亿元 。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。

一张图纸
 、而是边界

控制权交易与清欠，公司交付约 8GWh 电芯 ，“紫金”和“新能源”被写进新名字
，再把矿山需求、

第三 ，许可、却不是转型的毕业证。一套班子 、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张  。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种  、开始跨入大型装备
。

所以，因控股股东资金占用、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

与此同时，场景、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。龙净实际控制人随之变更。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，还是最终长在了组织内部。相关投资尽职调查不到位、并不是龙净意义上的产业客户。

换句话说，只有体系外客户、

2024 年，

更少被外界看见的是它的组织。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、

这是理解龙净命运最关键的一幕。为什么有时让能力越滚越厚
，扣非净利润 10.45 亿元，二氧化硫 、中国大气治理进入一个决定性的窗口。行业又处于产能集中释放、

第二
，氮氧化物排放标准迅速收紧，短期限的资本压力进入上市公司外围。并不天然同频 。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh 
，武汉 、

紫金入主

先修的不是新能源，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

电动矿卡最先证明的则是产品。但根部不只是某一笔款项，

它的底色，持续毛利和现金回报，更新自己不是抹去过去，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，连续作业的矿区，向哪里生长。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，公司已在龙岩、新能源。还不是商誉减值。而是业务、龙净新能源业务收入 25.27 亿元，它已经不能再被称为“培育业务” 。

二十年间 ，回款和现金流；水、业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、

2021 年 ，但不断扩大能力可以解决的问题
。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后
，股东客户能帮助企业跨过从零到一，营业收入 53.84 亿元，制造、技术和交付体系没有在一夜间消失
。以及把扩张本身当成增长的惯性 。

同样，内控和上市公司边界逐渐失守。

2025 年 ，

2025 年，

这些交易并不等于全部失败 ，紫金把客户 、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，

因此 ，

1971 年
，也能建立一套可复制、投资动作越复杂
，

2023 年 ，也是首批工程验证环境。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，高海拔、

这不是龙净一家公司的焦虑 。设备出勤率经公司披露超过九成 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。旧市场见顶以后 ，

最危险的时候，但政策不会自动变成一个企业的订单 、每迈出一步 ，转型不是逃离旧业务，

名字是真实变化的阶段性答卷，几次转身，龙净提出向生态环保全领域进军。矿山需要稳定 、

在政策大规模启动之前 ，分清什么必须放下
，是一家做了五十五年大气治理的老企业
。公司再融资文件还显示，原材料实行大宗采购和统一招标。才算真正完成 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，而是让过去最有价值的部分
 ，提高合同质量后重新稳定下来。有制造基地，2021 年，

引进技术只是门票，股份交割和控制权切换锁在了一起 。往底层看，是能力相邻扩张。而是先把原来的船修好，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，龙净控制权第一次发生重大变化  。2026 年二季度开始量产交付，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，

做一套烟气治理装备，大气治理的订单、现金回收和“卓越运营”。预付款比例偏高，

收购文件里 
，

第一是真实需求
。也不是“都去做新能源”  。也有分布在国内外的矿山
。

更准确地说，储能完成了规模与初步市场验证 ，而是增长本身。

它与龙净原来那套依靠技术
、有一个很容易被忽略的起点。2025 年，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。是边界先于能力扩张。

对许多走到转型路口的企业而言，在原实际控制人指使下，占 2025 年末总资产的 14.24%。而是把电控、低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，从单体设备到烟气治理系统，储能和电动矿卡  。烟尘 、2025 年 ，却不能替代市场
。组织与时代，它有明确负荷，回答的是
：我们要解决什么问题 。却会复利 。需要储能平衡孤网和弱网 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、对工程装备和新能源制造企业而言，后者的经营风险却可能刚刚开始。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，归母净利润 8.04 亿元。

龙净真正完成的
，龙净以工程预付款、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，

所以 ，“守住大气”很可能意味着增长降速 。但这个词太表面，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，而是三场不同的考试

2025 年 ，海外项目和关联场景集中度，

后来，圭亚那 、供应链
、区域竞争和长期资产回报。

按照当时披露的规则，毛利率为负。

龙净长期推行事业部制，物料输送和烟气治理系统。

这也意味着，会看到三种完全不同的转型 。

1985 年，都叫环保 ，低价竞争加剧
。

新能源不是一条曲线，

逻辑看起来很顺——客户相近、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行  。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，归母净利润 11.12 亿元 、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。龙净没有扔掉大气主业，有首批订单，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。环保 、单笔期限不超过 12 个月 ，它的湿式电除尘、而不是有没有需求 。但那条技术链没有断 。

导读：五十五年间，

第二次，不是产品卖不出去
，公司的战略表述发生了明显变化 。如今改名“紫金龙净” 。是否能把收入变成稳定现金。资本边界和治理能力不再匹配，储能和矿山装备。订单和长期组织积累的经营节奏 ，制造、公司实现营业收入 118.72 亿元、复杂项目最终靠设计
、毛利率 28.05%，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，一套许可，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，龙净至今仍有水务、如果只问“紫金入主以后，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂  ，现金越多、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，资本与治理能力没有保持同步。安装和售后之间形成闭环 ，

龙净正好站在风口上
。新能力长在旧能力旁边 。决定了这次入主的性质。主要投向并购和运营资产建设。实现国产替代” 。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，而是一家仍在正常造血的好资产 ，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守  。

等到有一天 
，再从 EPC 走向持有运营资产 。利润和现金自己替它说话
，持续毛利和现金回报三道考试。什么值得带走 。从卖设备走向 EPC ，它的考题是资本开支
、依然可观  ，很难把真正的机制讲清楚
。

此后
，政策红利当然重要，没有能力连续性 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。连续运营、

于是 ，再改造 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，依托矿山自发自用 、把这些资源转成产品。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，

上市当年 ，也有相对稳定的运营收入 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，教育和大宗商品贸易，制造 、集中在绿电、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。是产业场景驱动的重建。而是已经有产品 、制造和系统集成能力 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，另一面很快长了出来：绿电、但它不是向所有热门方向散射
，公司未按规定披露 ，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，从设备走向运营资产；与此同时，

但到 2023 年 ，电控
、环保设备制造收入 83.33 亿元，

1998 年改制设立股份公司 ，人们谈论龙净的新能源业务 ，

这两件产品属于电源和电控
，图源
：龙净环保。重载、给这轮转型成果做定性判断还偏早。电力超低排放改造接近尾声
，2021 年年报存在重大遗漏
。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、经营上强调合同质量 、简称变成“ST 龙净” 。龙净、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，毛利和交付能力 。却在主业仍有订单和利润时，

产业股东 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，当时的阳光集团，全国基地和百亿收入目标的企业来说，