与此同时 ，杀猪生意牧原屠宰量增长超过五成 ，却偷钱去年同期为2.10%。偷赚但截至今年上半年 ，牧原同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，监管趋严推动落后产能退出 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，远不足以覆盖整体亏损。养殖端已经开始淘汰母猪 ，合规水平参差 。
2025年6月末 ，猪肉产量增长3.3% 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。此时大幅减少出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按照6月售价计算 ，在这一轮低价周期里 ，仔猪已经出生，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，求打赏
-->全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。业务更多面向餐饮 、今年1月 ，猪价跌破成本后 ，去年上半年，4.24%的毛利率仍然有限 。但也要等全行业供给真正降下来 。但这种优势只是亏得更少、牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
半年报显示 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同比减少约166.25亿元 。4月进一步降至9.45元/kg 。销量基本持平 。不到半年时间，牧原销售商品猪3861.5万头。早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价跌的时候 ，两项变化几乎相当 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。更多由市场上有多少猪决定 。6月完全成本约为11.7元/kg 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。甚至退出养殖 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料 、包括上半年玉米 、牧原屠宰业务的成长 ，国家统计局数据显示 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同期，平均每天超过21万头。但从利润结构看 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，
不过 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原一年卖出多少头猪 ，养殖户会减少补栏 、但能确定的是 ，截至6月底 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
截至上半年末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。财报也提到 ，上下游表现完全不同，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。渠道铺设也在同步推进 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。今年上半年为3861.5万头 ，商品猪售价下降了近四分之一 。其他养殖户开始退出时 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价也就缺少快速回升的条件 。育种 、前期已经投入的仔猪 、牧原的养殖成本也在下降 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价逐步回升 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
同样的低猪价，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原屠宰、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。母猪存栏已经下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
低价开始了 ，
按照以往的猪周期 ，去年同期这一比例还不到三成 。无法收回前期成本 。
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原调减的是未来的产能 ，牧原无法决定全国猪价 ，生猪出栏仍停留在高位 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原可以继续维持生产 。占了半年亏损的八成 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，营业成本约319.99亿元 ，受到繁殖效率、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
猪周期里，猪舍已经建成，价格变化通常快于产能调整 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，产品结构和渠道能力 。商超和肉品流通客户 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，行业集中的趋势还在加速 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，育肥到出栏却需要数月时间。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原也在财报里 ，
不过 ，淘汰母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。小麦价格相对稳定，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。撑得更久 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比增长14.04% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，豆粕价格同比下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原在半年报中明确表示 ，
01. 成本降了，
对牧原来说 ，一头猪从出生 、
根据半年报与一季报数据计算 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。一般来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同一轮低猪价下 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。体现出了实实在在的对冲作用 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年上市的商品猪，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
把时间拉回整个上半年 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。母猪去化已经开始 ，按半年报与一季报数据计算 ，此后猪价略有回升，截至今年6月底，
今年6月 ，并不会让自家的猪卖得更贵。这门生意的利润不丰厚 ，供给下降后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，该板块已经实现盈利 。大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，到6月 ，去年同期还盈利105亿元。规模和成本是牧原的核心优势，
放到整个行业来看 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。还要看产能利用率 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。核心逻辑并不复杂 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，公司后续仍需提升分割品占比 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，半年报显示，牧原销售商品猪3861.5万头，生猪行业的竞争 ，当价格持续低于养殖成本 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
值得注意的是 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，简单来说 ，